若美联储过度收紧并导致衰退,机构预测金价四季度达2139美元
尽管美联储认为,美国的通胀在2025年之前不会回到目标水平,利率必须更久保持在较高水平,但WisdomTree的一份新研究报告认为,通胀已经得到控制,衰退的风险仍在上升。
根据WisdomTree的欧洲大宗商品和宏观经济研究主管Nitesh Shah的说法,美联储目前的路径可能远超其通胀目标,并将美国经济带入衰退。
Shah在最新的黄金展望报告中写道:“可以说,美国的通胀正在大幅下降。然而,CPI计算中陈旧的住房数据掩盖了现实。WisdomTree计算的另一种通胀指标(用实时住房指标代替住房通胀)显示,美国的整体通胀为1.4%,而不是美国劳工统计局官方的4.1%,而使用实时指标计算的核心通胀为2.1%,几乎与美联储的目标通胀完全一致。”
Shah指出,美国劳工统计局的官方报告中使用的住房通胀指标目前在过去12个月里为8%。他表示:“但我们的替代指标显示住房价格上涨了0.5%。这个单一变量的变化将极大地改变美联储的通胀描述,并表明美联储应该停止加息。”
他引用了美联储最新的点阵图,该图显示,联邦公开市场委员会(FOMC)成员仍预计将进一步加息。他说:“这可能会做得过火,提高了经济衰退的风险。一旦考虑到滞后因素,快速加息可能会产生巨大影响。”
如果以收益率曲线倒挂来衡量衰退风险,他认为,到2024年中期,美国经济陷入衰退的可能性为70%。
Shah表示:“纽约联储银行的模型在确定过去的经济衰退方面有着相当好的记录,因此很难忽视这一警告信号。”他补充称,随着衰退风险上升,投资者应将黄金视为“防御性资产”。
Shah使用WisdomTree的黄金定量模型来研究最近推动金价的因素。他表示:“我们可以看到,通胀正在放缓,因此对金价的支撑低于去年。对黄金的投资者人气有所回升(以投机仓位衡量),已基本趋于稳定。债务上限的延长,以及小型银行危机的过去(迄今没有产生任何重大的系统性影响),已经弱化了投资者对黄金的需求。”
但他补充说,与2022年相比,美元的下跌正在为黄金提供支撑。
他写道:“我们的共识是根据专业的经济学家调查对通胀、美元和美债收益率预测的平均看法得出的。市场普遍预期,通胀将继续下降(尽管高于美联储的目标),美元将贬值,债券收益率将继续下降。在对黄金人气没有共识预测的情况下,我们降低了投机头寸,从2023年6月接近18万的高位降至保守的10万,接近长期平均水平。如果经济衰退或金融错位成为现实,今年的风险显然是上行的。”
Shah写道,经济衰退可能会推高黄金需求。他说:“在普遍的情况下,到2024年第二季度,金价将达到2225美元/盎司,到2023年第四季度,将突破此前的历史名义高点(2020年8月7日的2061美元/盎司),达到2139美元/盎司。然而,按实际价值计算,这并没有达到1980年1月达到的历史最高水平,事实上比这一水平低34%。而且,按实际价值计算,仍比2020年的高点低10%。”
WisdomTree的看涨情况的假设是,美联储对经济衰退的迹象感到担忧,并转向更快降息。他说:“如果美联储在2023年秋季之前开始货币扩张,债券收益率将会下降,假设美联储先于欧洲央行和其他主要央行采取行动,我们可能会看到美元会以更快的速度贬值。我们认为,由于美联储放松货币状况,通胀将比普遍预期的情况更为强劲。”
Shah写道,如果这些衰退担忧成为现实,黄金期货将保持高位。他说:“在这种情况下,金价可能达到2490美元/盎司。这将比历史名义高点(2020年8月达到)高出22%,与实际水平大致相同。但是,这将比1980年达到的历史实际最高水平低28%。”
在Shah的看跌情况下,美联储过度收紧政策,CPI跌至其目标水平以下至1.8%。他表示:“由于过度热心的美联储跑赢了其它央行,债券收益率上升,美元升值。尽管我们承认这种情况会增加衰退风险,因此可能对黄金有利,吸引更多投资者把黄金作为对冲工具,但为了搭建负面场景,我们消减黄金期货的投机头寸至5万。”他表示,在WisdomTree最悲观的情况下,金价可能达到1710美元/盎司,回到2022年11月的水平。”